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中通赴美IPO 这波上市潮中快递们齐晒家底

iwangshang / 何承轩 陶旺波 / 2016-10-11

摘要:中通赴美IPO募资15亿美元,继圆通之后,顺丰借壳上市方案获证监会通过,五大民营快递企业的上市之路愈加清晰。

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文 / 天下网商记者 何承轩 陶旺波

招股说明书显示,中通的利润率高出业界3倍之多。公告中的利润率差异主要是派送费结算模式的不同导致的,在剔除派送费结算模式对圆通、申通的影响后,通达系快递企业的毛利润率差距没有招股书显示得那么大。

9月30日,中通快递(以下简称“中通”)正式向美国证券交易委员会提交招股说明书,预计募资15亿美元,中通快递(ZTO)距离在纽交所IPO又近了一步。

10月11日傍晚,中国证监会并购重组委发布2016年第75次会议审核结果公告:马鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司(发行股份购买资产)获有条件通过。这也就意味着,顺丰成为国内第二个借壳上市成功的民营快递公司。

不到一个月的时间里,紧随圆通,三家快递上市的重磅消息相继传来,资本游戏渐入高潮,快递行业或将在上市后迎来新一轮合纵连横。

赴美上市,中通募资额度最高

此次中通赴美IPO的募资额度为15亿美元,据长江证券分析,按照中、美快递标的平均估值水平,对应中通快递总市值分别为 1625 亿和 410 亿元,若考虑中通快递的高增长业绩,乐观情况下,则对应 980 亿市值。

由于中国证监会针对借壳上市方案限制了募集配套资金,因此,在 A 股借壳上市的四家快递企业计划募集的配套资金规模均较小,相比之下,中通15 亿美元的融资规模远超顺丰和其它通达系快递公司。

而在圆通借壳上市方案获得证监会通过之后,顺丰也顺利通过审核。自5月23日首次披露借壳方案,到今天获得证监会有条件通过,顺丰用时141天,刷新了圆通194天借壳上市的速度记录。

此外,由于美国上市是注册制,上市进程会快于国内,这也是中通选择赴美上市的原因之一。

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民营快递家底比拼,中通实现赶超式增长

集中上市的民营快递在这一年也陆续曝光了自己的家底。

招股说明书显示,中通近三年的快递业务量实现了赶超式增长,2013年至2015年,业务量分别约为10.7亿件、18.2亿件、29.5亿件,市场占有率达到14.3%,接近第一的圆通。2015年中通收入约 61亿,实现利润13.32亿,利润率远高于竞争对手。

在业务规模上,圆通、申通、中通、韵达、顺丰2015年业务量分别为30.3亿件、25.7亿件、29.5亿件、21.3亿件和17亿件,中通的规模增速最快,而顺丰仍然把持着商务件市场。

根据公开的营收数据,顺丰、圆通、申通、中通、韵达2015年营业收入则分别为473.1亿元、120.96亿元、77.11亿元、60.86亿元和50.53亿元,但利润分别为16.2亿元、7.17亿元、5.74亿元、13.32亿元、5.33亿元,顺丰的直营模式摊薄了利润率,但几家同为加盟制、运营方式差不多的快递企业利润率差距过于反常。

针对中通高出业界3倍之多的利润率,长江证劵分析认为,公告中的利润率差异主要是派送费结算模式的不同导致的,在剔除派送费结算模式对圆通、申通的影响后,通达系快递企业的毛利润率差距没有招股书显示得那么大,圆通则因为网点补贴拉低了毛利润率。

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上市前后,快递竞争各有策略

在五大民营快递企业中,顺丰由于模式不同,差异化比较明显。

而在同质化严重的通达系,中通起步较晚,但依靠低于对手的单票加盟成本,使加盟网点更有揽件优势和积极性,实现了市场份额的赶超。

现在中通赴美IPO,可能又在融资规模上压过对手一头,在竞争升级之后,中通还有哪些优势可以释放?

目前中通快递有约2.3万个网点、7700个加盟商、74个运转中心,中通的网点、转运中心数量与圆通相差无几,但在加盟制的快递企业中,中通的转运中心直营率更高,达92%,以小加盟商为主的模式在激烈竞争中更具灵活性。

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长江证券认为,这种网络管理结构更具优势,能够帮助中通持续提升服务质量、抢占市场。据国家邮政局数据,中通服务满意度从2013年的第6位升至去年的第3位,仅次于顺丰和EMS。

同为加盟制快递企业,圆通近年侧重于网点补贴拓展三四线城市的市场,挖掘新增长点,从而保持快递业务量的高增长。如果三四线城市及农村市场培育成熟,那么圆通将在中西部快递市场爆发中取得先机。

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